央行普降甘霖，12月17日，央行進行3554億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因當日有1416億元7天期逆回購到期，實現凈投放2138億元。這已經是央行第二日大手筆“降雨”，本周一央行公開市場開展7531億元7天期逆回購操作，操作利率為1.50%。數據顯示，12月16日有471億元逆回購到期，此外還有14500億元MLF及1200億元國庫現金定存到期。

對于央行開展大額逆回購，市場的主流觀點認為，主要是為了對沖中期借貸便利（MLF）到期、稅期高峰等因素的影響。預計本月央行還會開展較大規模的買斷式逆回購，同時縮量續作MLF。此外年末降準或許也是選項之一，業內人士預計年底前央行將降準0.25-0.5個百分點，釋放資金5000億元到1萬億元，降低季末跨年資金對市場流動性的擾動。目前交易所利率已經有了些許“年味”，截至12月17日收盤，上交所1天國債逆回購利率(GC001)和跨年品種上交所14天國債逆回購利率(GC014)，均站上了2%。

交易所利率“年味”漸濃

雖然2024年的流動性一直處于充裕狀態，但是臨近月末、季末、年末的“三合一”節點，資金利率價格還是出現了小幅上抬。截至12月13日收盤，DR007加權平均利率下降至1.6887%，高于政策利率水平。12月17日，DR007的加權平均利率上漲至1.8648%，相比上周出現明顯的上漲。

交易所利率的波動則更加明顯，“年味”逐漸上升。上交所1天國債逆回購利率(GC001)本周二已經沖上2%，摸高2.46%，最終上漲7.27%，收報2.065%。此外，跨年品種方面，14天國債逆回購利率(GC014)已經連續三個交易日上漲，2月17日漲7.42%，收報2.1%?！斑@幾個短期品種到過年之前應該都會表現的很活躍，特別是跨年品種，會迎來一年中最活躍的時段。”華南一位私募人士表示。

面對流動性出現偏緊跡象，央行立即行動。為對沖中期借貸便利(MLF)到期、稅期高峰等因素的影響，央行本周有“放水”跡象，連續兩日高規模逆回購。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時表示，預計本月央行還會開展較大規模的買斷式逆回購，同時縮量續作MLF。這一方面會繼續弱化MLF操作利率的政策利率色彩，另一方面也有助于保持市場流動性處于合理充裕狀態。

排排網財富研究部副總監劉有華也認為，高規模逆回購有助于緩解因MLF大量到期和稅期高峰帶來的短期資金面壓力。

據悉，本周迎來稅期繳款，同時MLF集中到期或形成短期資金缺口，對資金面有一定的擾動，此外，本周同業存單到期7151.6億元，高于前一周的3569.4億元，到期壓力上升。

不過，業內人士也指出12月并非繳稅大月，央行將采取大額逆回購、買賣國債等形式對沖，因此資金面利好因素仍較多，資金能夠平穩過年。

劉有華表示，通過大額逆回購可以對沖MLF到期造成的擾動，在滿足金融機構的合理流動性的同時，也保證了調控的精準性和科學性，既不會增加資金成本，也不會造成大水漫灌。他判斷，2024年最后兩周，資金利率會出現小幅的上升，但是幅度應該有限。目前央行創新金融工具從短期到中長期“樣樣具備”，央行資金面管理更加精準。

劉有華判斷，如果沒有進一步的動作，資金利率會在1.8%到2%之間，如果降準，資金利率可能會出現繼續下降，但整體來看會在一個箱體內震蕩。

降準預期持續升溫

央行的一系列操作，將市場情緒拉滿。目前距離2025年不到兩周的時間，市場揣測最后兩周或是降準窗口期。央行研究局局長王信近期在談及下一階段貨幣政策實施具體考慮時也表示，總量上要加大力度，充分滿足有效資金需求，推動資金充分流向實體經濟。

王信分析認為，目前我國平均存款準備金率是6.6%，進一步降準還有空間。央行開展二級市場國債買賣的探索也更趨成熟，未來要搭配用好多種貨幣政策工具，提供充足的中長期流動性，保持銀行體系流動性充裕。在金融總量層面，要引導銀行以金融“五篇大文章”，房地產、“兩重”、“兩新”的重點領域為抓手，加強項目儲備，加大信貸投放，努力實現社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。

“盡管地方債發行高峰已過，但著眼于支持銀行加大信貸投放，繼續支持政府債券發行，以及持續釋放穩增長信號，年底前央行或將降準0.25-0.5個百分點，釋放資金5000億元到1萬億元。這也能兼顧春節流動性安排?！蓖跚嘁矊τ浾弑硎?，

不過王青判斷，當前正處于一攬子增量政策發力階段，央行會綜合運用質押式逆回購、國債買賣、買斷式逆回購、適量續作MLF以及降準等政策工具，著力保持市場流動性合理充裕，年末時點資金面波動性會明顯低于往年。考慮到9月降息落地，當前處于政策效果觀察期，年底前再次實施政策性降息的可能性不大。

中海外鉅融投資總監馮昊表示，“央行的總體目標是提供適度寬松的貨幣環境，通過逆回購、降準等操作代替MLF，可以進一步降低銀行負債成本。預計央行后續會降準降息，降準有一定概率在年內落地，降息也有可能最遲在明年初落地?！?/p>

“年底考慮政府債券發行、季末跨年資金需求，機構提前資金投放等對資金面有一定擾動，不排除央行年底前后綜合運用降準、逆回購等公開市場操作工具，滿足機構資金需求，確保資金面平穩跨年，同時，引導支持金融機構支持實體經濟?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華表示。

年末的資金面狀況對債市也形成一定擾動，馮昊表示，此前債市收益率持續下行，預計市場已經隱含短期20BP左右的降息幅度，短期收益率進一步下行空間有限。

劉有華也認為，年末的流動性變化可能會對債市產生一定影響，因為市場資金增多可能導致債券價格上漲。但考慮到央行的調控手段較為精準，預計對債市的沖擊有限，市場流動性保持合理充裕狀態。（記者  葉麥穗）

來源：21世紀經濟報道

責任編輯：林紅